Qu’est-ce que terraUSD (UST) et comment affecte-t-il le bitcoin ?

Des piétons passent devant une exposition de crypto-monnaie Bitcoin le 15 février 2022 à Hong Kong, Chine.

Anthony Kuan | Getty Images

Un pari de plusieurs milliards de dollars selon lequel le bitcoin peut agir comme une “monnaie de réserve” pour la crypto-économie est déjà testé alors que l’UST, un stablecoin controversé, a du mal à maintenir son ancrage à 1 $.

L’UST a chuté de près de 99 cents au cours du week-end, alimentant les craintes d’une éventuelle “ruée bancaire” qui pourrait forcer Terra, le projet derrière, à puiser dans un tas de 3,5 milliards de dollars de bitcoins pour soutenir le jeton.

Maintenant, la Luna Foundation Guard, une organisation créée par l’inventeur de Terra, annonce qu’elle prêtera 750 millions de dollars en bitcoins à des sociétés commerciales pour maintenir l’ancrage des prix d’UST. Mais cela n’a pas fait grand-chose pour apaiser les inquiétudes des investisseurs concernant les implications pour le bitcoin.

Qu’est-ce que l’UST ?

Développé par Terraform Labs, basé à Singapour, UST est ce qu’on appelle un stablecoin algorithmique. Il vise à remplir la fonction de pièces stables comme tether, qui suivent le prix du dollar américain, mais sans aucune trésorerie réelle détenue dans une réserve pour le soutenir.

Au lieu de cela, UST – ou “terraUSD” – est créé en détruisant un jeton frère, connu sous le nom de luna, à l’aide de contrats intelligents, des lignes de code écrites dans la blockchain.

“Si vous avez, disons, 405 dollars et que vous brûlez une luna, vous devriez pouvoir frapper 405 du stablecoin UST”, explique Carol Alexander, professeur de finance à l’Université de Sussex.

La même chose s’applique vice versa – la nouvelle luna est créée en brûlant UST et d’autres stablecoins algorithmiques pris en charge par Terra.

Les protocoles de Terra comportent également un mécanisme d’arbitrage, où les investisseurs peuvent exploiter les prix déviants de chacun des jetons. Par exemple, une trop forte demande d’UST peut faire en sorte que son prix dépasse 1 $. Cela signifie que les commerçants peuvent convertir 1 $ de luna en UST et empocher la différence sous forme de profit.

Le modèle est conçu pour équilibrer l’offre et la demande d’UST. Lorsque le prix de l’UST est trop élevé, les utilisateurs sont incités à brûler de la luna et à créer de nouveaux UST, augmentant ainsi l’offre de pièces stables tout en diminuant la quantité de luna en circulation.

“La lune devient plus rare, ce qui la rend plus précieuse, transférant cette valeur dans l’UST”, explique Alexander.

Lorsque le prix de l’UST est trop bas, l’inverse se produit – l’UST est brûlé et la luna est frappée. Cela devrait, en théorie, aider à stabiliser les prix.

Le problème

“Cela suppose des conditions de marché normales”, a déclaré David Moreno Darocas, analyste de recherche chez CryptoCompare.

“Pendant les périodes de forte volatilité et d’activité d’achat/vente unilatérale pour l’UST, le stabilisateur ci-dessus peut ne pas être suffisant pour maintenir l’arrimage à court terme.”

Il y a eu plusieurs cas où l’UST s’est découplé de son ancrage à 1 $, ce qui soulève des inquiétudes quant à la viabilité de son modèle économique – en particulier dans une situation où plusieurs personnes essaient de racheter leurs jetons à la fois.

Le dernier défi est arrivé ce week-end. Des centaines de millions d’UST ont été vendus sur Anchor, la plateforme de prêt phare de Terra, ainsi que sur Curve et Binance, ce qui a entraîné des accusations d'”attaque coordonnée” contre le stablecoin.

“Les hommes attaqueront littéralement un stablecoin sans succès au lieu d’aller en thérapie”, a déclaré Do Kwon, l’entrepreneur crypto sud-coréen qui a cofondé Terraform Labs, dans un tweet supprimé depuis.

‘Monnaie de réserve’

Pour répondre aux préoccupations concernant la durabilité de son stablecoin, Kwon prévoit d’acheter jusqu’à 10 milliards de dollars de bitcoins par le biais d’une organisation à but non lucratif appelée Luna Foundation Guard. Ces fonds fourniraient un filet de sécurité en cas de chute spectaculaire de la valeur de l’UST.

L’idée est que le bitcoin agirait comme la “monnaie de réserve” pour l’écosystème Terra.

LFG a acheté 1,5 milliard de dollars supplémentaires en bitcoins la semaine dernière, portant ses réserves totales à environ 3,5 milliards de dollars. Cependant, lundi, l’organisation a déclaré qu’elle prenait des mesures pour “défendre de manière proactive la stabilité” de l’UST.

Cela comprend le prêt de 750 millions de dollars de bitcoins à des sociétés commerciales pour “protéger l’ancrage de l’UST” et 750 millions supplémentaires d’UST prêtés pour acheter plus de bitcoins “à mesure que les conditions du marché se normalisent”.

“Dans le cas de la plupart de ces algo stablecoins, nous avons vu que les équipes derrière le projet doivent généralement intervenir – elles ne sont donc pas encore entièrement décentralisées ou gérées de manière indépendante”, a déclaré Vijay Ayyar, responsable du développement d’entreprise et international chez crypto. échange Luno.

Ce que cela signifie pour le bitcoin

Les investisseurs craignent que le fondement du bitcoin de l’UST n’entraîne une douleur supplémentaire pour la crypto-monnaie.

La plus grande pièce numérique au monde est tombée en dessous de 33 000 dollars lundi, tombant à son plus bas niveau depuis juillet 2021. Elle s’échangeait pour la dernière fois à environ 32 921 dollars, en baisse de 6 % au cours des dernières 24 heures.

L’intervention de LFG “ajoutera à la pression de vente”, a déclaré Derek Lim, responsable des informations cryptographiques à la bourse Bybit. “Le BTC baissera probablement avant de rebondir lorsque les vendeurs à découvert prendront des bénéfices.”

Kwon a insisté sur le fait que LFG “n’essaie pas de sortir de sa position bitcoin”.

“Alors que les marchés se redressent, nous prévoyons de nous rembourser le prêt en BTC, augmentant ainsi la taille de nos réserves totales”, a-t-il déclaré.

Le plan est de permettre à terme aux détenteurs d’UST d’échanger leurs jetons en échange de bitcoins. Bitcoin jouerait le rôle normalement joué par luna dans un scénario de crise, les arbitragistes achetant de l’UST puis l’échangeant contre du bitcoin à prix réduit. Mais cela est encore à des semaines de sa mise en œuvre, et on ne sait pas comment cela fonctionnerait dans la pratique.

Le plus grand risque à l’avenir serait un autre désancrage de l’UST forçant LFG à liquider ses avoirs en bitcoins, a déclaré Hendo Verbeek, responsable des opérations de trading quantitatif chez Faculty Group. Cela pourrait, à son tour, entraîner de nouvelles liquidations d’acheteurs “surendettés”, selon Verbeek.

“C’est un scénario cauchemardesque qui ressemble à une véritable issue des événements”, a-t-il déclaré.

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