Shopify Stock est-il un achat immédiat ?

Shopifyc’est (MAGASIN -8,62%) l’action a chuté de 15 % le 5 mai après la publication de son rapport du premier trimestre. Les revenus du fournisseur canadien de services de commerce électronique ont augmenté de 22 % d’une année sur l’autre pour atteindre 1,2 milliard de dollars, mais ont manqué les estimations des analystes de 40 millions de dollars. Son bénéfice net ajusté a diminué de 90 % à 25 millions de dollars, soit 0,20 $ par action, ce qui a également manqué les attentes des analystes de 0,45 $.

Sur la base des principes comptables généralement reconnus (PCGR), Shopify a enregistré une perte nette stupéfiante de 1,5 milliard de dollars, contre un bénéfice net de 1,3 milliard de dollars il y a un an. Ce calcul comprenait 1,6 milliard de dollars de pertes liées aux investissements et 118 millions de dollars de dépenses de rémunération à base d’actions.

Source de l’image : Getty Images.

Ces chiffres étaient laids, mais Shopify a déjà renoncé à plus de deux ans de gains et se situe à environ 75 % en dessous de son niveau record. Est-il temps de prendre le contre-pied et d’accumuler quelques actions de ce stock détesté ?

La décélération post-confinement de Shopify

Shopify générait déjà une croissance robuste du volume brut des marchandises (GMV), du volume brut des paiements (GPV) et des revenus avant que la pandémie ne frappe. Cependant, les trois mesures de croissance se sont accélérées en 2020 à mesure que la pandémie s’est propagée et ont poussé davantage de commerçants à ouvrir des magasins en ligne.

Ces vents favorables se sont estompés au second semestre 2021 avec la réouverture d’un plus grand nombre d’entreprises. Le ralentissement de la croissance de Shopify en GMV, GPV et revenus au premier trimestre 2022 reflète ces comparaisons difficiles d’une année sur l’autre :

Croissance (YOY)

2019

2020

2021

T1 2022

GMV

49%

96%

47%

16%

GPV

55%

110%

59%

27%

Revenu

47%

86%

57%

22%

Source des données : Shopify. YOY = année après année.

La société a été confrontée à des comparaisons difficiles avec sa croissance de 114 % du GMV et sa croissance de 137 % du GPV au premier trimestre 2021, qui étaient toutes deux motivées par les contrôles de relance du gouvernement et les mesures de verrouillage. En outre, il a déclaré que les vents contraires inflationnistes ont exacerbé son ralentissement d’une année sur l’autre en éloignant les consommateurs des magasins en ligne et vers les détaillants à rabais.

Shopify n’a pas mentionné Pommede la mise à jour iOS d’ lors de sa conférence téléphonique, mais ce changement – qui permet aux utilisateurs de désactiver les publicités de suivi des données – pourrait également nuire aux petits marchands qui comptent sur Métaplates-formes‘ Facebook et Instagram pour vendre leurs produits.

Du bon côté, Shopify Payments continue de croître. Il a traité 51% de son GMV au sein de ce système de paiement intégré au cours du premier trimestre, contre 46% il y a un an et 42% au premier trimestre 2020. Cette expansion continue pourrait enfermer davantage de commerçants et élargir son fossé contre les plates-formes de paiement tentaculaires. aimer Avoirs PayPal.

Mais ses dépenses augmentent

Le ralentissement à court terme de Shopify n’est pas surprenant, car de nombreuses autres entreprises de commerce électronique sont confrontées à des défis similaires. Cependant, ses marges brute et opérationnelle ajustées se sont toutes deux considérablement contractées au premier trimestre.

Période

2019

2020

2021

T1 2022

Marge brute ajustée

55,7 %

53,5 %

54,4 %

53,7 %

Marge opérationnelle ajustée

2,9 %

14,9 %

15,6 %

2,6 %

Source des données : Shopify.

La marge brute ajustée a chuté de 280 points de base d’une année sur l’autre à 53,7 %, Shopify ayant reconnu une combinaison plus élevée de revenus à faible marge provenant de son activité Merchant Solutions et de Shopify Payments. Ses investissements dans l’infrastructure cloud et ses accords de partage des revenus avec des développeurs d’applications et de thèmes tiers ont également exacerbé cette compression.

Pendant ce temps, sa marge opérationnelle ajustée a chuté de 21,3% à 2,6% en raison de l’expansion des équipes de R&D (recherche et développement), de données, de vente et de marketing. Ces investissements plus élevés n’étaient pas surprenants puisque Shopify a développé de manière agressive son propre réseau de distribution au cours des trois dernières années.

Cependant, Shopify a aveuglé les investisseurs avec son projet d’acheter Deliverr, un fournisseur de technologie d’exécution, pour 2,1 milliards de dollars (80 % en espèces et 20 % d’actions de catégorie A) pour étendre ce réseau d’exécution. Ses actions de classe B nouvellement créées – qui disposent chacune de 10 voix et sont entièrement contrôlées par le PDG Tobi Lütke, sa famille et ses plus proches collaborateurs – ne seront pas dépensées pour cette acquisition.

Shopify affirme que l’acquisition, qui ajoute 400 employés à son effectif total, comprimera à la fois ses marges brutes et opérationnelles cette année. En d’autres termes, il prévoit d’augmenter ses dépenses à mesure que la croissance de ses revenus ralentit. Il n’a pas non plus fourni d’indications au-delà des vagues déclarations de la directrice financière Amy Shapero concernant un “rééquilibrage” de la demande des consommateurs au second semestre.

Le stock de Shopify n’est toujours pas bon marché

Les analystes s’attendent à ce que les revenus de Shopify augmentent de 33 % cette année, mais que ses bénéfices ajustés baissent de 50 %. Sur la base de ces estimations, les actions de Shopify se négocient toujours à 185 fois les bénéfices à terme et à sept fois les ventes de cette année – même si elles ont déjà renoncé à tous leurs gains de l’ère pandémique.

Cependant, le rapport décevant sur les résultats du premier trimestre de Shopify et l’achat surprenant de Deliverr – sa plus grande acquisition jamais réalisée – indiquent clairement que ces estimations sont encore trop élevées. Par conséquent, je ne serais pas surpris si Shopify perdait au moins un autre tiers de sa valeur marchande avant de toucher le fond.

Le modèle commercial de Shopify est toujours perturbateur, mais il n’y a tout simplement pas assez de raisons d’acheter cette action sur ce marché difficile. Les investisseurs doivent attendre que son activité se stabilise et que ses valorisations se refroidissent avant d’acheter des actions.

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